Тема 5. Источники финансирования капитальных вложений - А. В. Меньшенина инвестиции конспект

Тема 5. Источники финансирования капитальных вложений


Под источниками финансирования капитальных вложений понимаются фонды и потоки денежных средств, которые позво­ляют осуществить инвестиционный проект. Изыскание источни­ков финансирования считается центральным звеном инвестицион­ной деятельности.

Следует разграничить источники капитальных вложений на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях.

Вся совокупность инвестиций по источникам образования на макроэкономическом уровне делится на две группы - внутрен­ние и внешние источники капитальных вложений [13, с. 155].

Внутренние (национальные) источники финансирования ка­питальных вложений, в свою очередь, делятся на централизован­ные и децентрализованные источники. При этом к централизован­ным источникам относятся государственные бюджетные средства, муниципальные бюджетные средства и средства из внебюджетных фондов.

Государственные бюджетные средства выделяются на фи­нансирование капитальных вложений ежегодно в соответствии с принимаемыми законами о федеральном бюджете, бюджетах субъ­ектов федерации, муниципальные бюджетные средства - в соот­ветствии с правовыми актами местных органов управления.

Внебюджетные централизованные ассигнования на капи­тальные вложения осуществляются из внебюджетных фондов, функционирующих в соответствии с действующим законодатель­ством.

Децентрализованные источники капитальных вложений на макроэкономическом уровне включают в свой состав накопления коммерческих и некоммерческих организаций, частные накопле­ния граждан.

Внешние источники финансирования капитальных вложе­ний в национальную экономику включают в свой состав средства, поступающие в страну из-за границы. Их также можно классифи­цировать по двум направлениям.

Репатриируемые капиталы - средства резидентов, перево­димые из-за границы.

Иностранные инвестиции - инвестиции, поступающие в страну:

Для характеристики источников финансирования капиталь­ных вложений на микроэкономическом уровне воспользуемся по­ложениями Закона РСФСР от 26.06.1991 г. № 1488-1 (в ред. от 10.01.2003 г. № 15-ФЗ) «Об инвестиционной деятельности в

РСФСР». В статье 8 указанного закона состав источников пред­ставлен следующим образом:

1. Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйствен­ные резервы инвестора, куда относятся:

2. Заемные финансовые средства инвесторов, эта группа ис­точников представлена:

3. Привлеченные финансовые средства инвестора, к этой группе источников относятся:




  1. Денежные средства, централизуемые объединениями (сою­зами) предприятий в установленном порядке;

  2. Ассигнования федерального, регионального и местного бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов;

  3. Иностранные инвестиции.

Все средства, кроме отнесенных к группе заемных средств, образуют собственный капитал субъекта инвестирования.

Заемные средства подлежат возврату на заранее определен­ных условиях. Субъекты, предоставившие эти средства в доходах от реализации инвестиционного проекта, как правило, не участ­вуют.

Каждому источнику финансирования присущи свои факто­ры роста, методы осуществления капитальных вложений и управ­ления инвестиционным процессом.

Наиболее надежный источник финансирования инвестици­онной деятельности представляют собой собственные средства инвестора.

Прибыль - это основная форма чистого дохода предприятия, также представляет собой обобщающий показатель эффективно­сти деятельности предприятия. По сути, она является главным ис­точником расширенного воспроизводства.

Принятие решения об использовании прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, зависит от его организационно-правовой формы:

Возможность использования прибыли на цели инвестирова­ния зависит от величины прибыли, порядка определения налого­облагаемой прибыли, величины ставки налога на прибыль и ряда других факторов.

В настоящее время порядок определения налогооблагаемой прибыли регулируется 25 главой Налогового кодекса РФ.

Еще одним источником финансирования капитальных вло­жений за счет собственных средств являются амортизационные отчисления. Они образуются в результате особенностей переноса стоимости основных средств на стоимость готовой продукции: функционируют длительное время, постепенно переносят свою стоимость.

В каждом производственном цикле не требуется возмеще­ния основных средств в натуральной форме. Возмещение проис­ходит только по истечении срока службы зданий, сооружений, машин, механизмов, передаточных устройств. Соответственно, средства, аккумулируемые в амортизационном фонде, могут ис­пользоваться в инвестиционных целях.

Амортизационные отчисления на предприятии непосредст­венно предназначены для осуществления финансирования просто­го воспроизводства (на реновацию). Но при определенных условиях могут стать фактором расширенного воспроизводства на уровне предприятия. Если это расширение осуществляется на прежней технической основе, то мы получаем экстенсивно расши­ренное воспроизводство. Если применяются более совершенные средства производства, получаем интенсивно расширенное вос­производство.

Величина амортизационного фонда зависит от ряда факторов:

  1. балансовой стоимости основных фондов предприятия;

  2. переоценки основных фондов;

  3. срока полезного использования основных фондов;

  4. используемого метода начисления амортизации. Положением по бухгалтерскому учету «Учет основных

средств» (ПБУ 6/01) от 30.03.2001 г. определяются четыре метода начисления амортизации: линейный метод, метод уменьшаемого остатка, метод списания стоимости основных средств по сумме чисел лет их полезного использования, метод списания стоимости пропорционально объему производимой продукции (работ). При­менение метода уменьшаемого остатка, метода списания стоимо­сти основных средств по сумме чисел лет их полезного использо­вания дает возможность увеличить на первых этапах амортизаци­онные отчисления, что позволяет в большей мере реализовать ин­вестиционное назначение амортизационного фонда.

В 25 главе Налогового кодекса РФ определяются состав амортизируемого имущества, порядок определения его стоимости, распределение имущества по амортизационным группам, методы начисления амортизации, применяемые в целях налогообложения, порядок расчета амортизации.

При линейном методе начисления амортизации амортизаци­онный фонд формируется равными долями на протяжении срока полезного использования основных фондов. При нелинейном ме­тоде в первую половину срока полезного использования основных фондов начисляется основная часть их стоимости, что дает пре­имущества при использовании средств на инвестиционные цели.

Кроме прибыли и амортизационных отчислений источника­ми финансирования капитальных вложений за счет собственных средств можно назвать:




Дополнительные объемы собственных средств для финан­сирования капитальных вложений могут быть изысканы в процес­се повышения эффективности хозяйствования.

Важным финансовым инструментом для развития общест­венного производства являются бюджетные ассигнования в инве­стиционных целях.

Бюджетные ассигнования на капитальные вложения - это средства бюджетов всех уровней, выделяемые согласно бюджет­ной росписи в инвестиционных целях.

Необходимость бюджетных ассигнований обусловлена на­личием сфер и производств, которые имеют существенное обще­национальное значение, но по ряду причин (высокая капиталоем­кость, повышенные риски, невысокая прибыльность или отдален­ность получения прибыли) являются непривлекательными для ча­стного капитала. В мировой практике такими сферами финансиро­вания являются:

Доля бюджетных ассигнований определяется действующей моделью развития экономики. В условиях плановой экономики государственные капитальные вложения составляли абсолютно преобладающую часть капитальных вложений. В рыночной эко­номике складывается иная ситуация, роль государственных кап­вложений существенно снижается.

Существует ряд особенностей бюджетных ассигнований:

> осуществление финансового контроля за своевременным поступлением и целевым использованием бюджетных средств.

В случае недостаточности собственных ресурсов, а иногда по причине выгодности в качестве источников финансирования пред­приятия могут использовать заемные и привлеченные средства.

В данном контексте к заемным средствам относятся средст­ва, полученные в результате осуществления эмиссии облигаций, кредиты, полученные в коммерческих банках и из бюджетов; к привлеченным средствам - средства, полученные от эмиссии ак­ций, средства, поступающие в порядке перераспределения от кон­цернов, ассоциаций, а также средства, формируемые на паевых (долевых) началах.

Формирование объединений (союзов) предприятий дает воз­можность путем перераспределения централизуемых средств из­бежать кредитного финансирования проекта и увеличить его при­быльность. Дополнительные возможности в этом направлении воз­никли с появлением законодательства о финансово-промышлен­ных группах. Механизм их функционирования дает возможность расширить внутренние инвестиционные возможности, концентри­ровать ресурсы на наиболее важных направлениях.

Одним из основных источников финансирования инвести­ций в рыночных условиях является мобилизация средств путем эмиссии ценных бумаг. По экономическому содержанию ценные бумаги, эмитируемые хозяйственными обществами, подразделя­ются на два вида:

Такое деление по экономическому содержанию соответст­вует разделению средств на привлеченные и заемные.

В настоящее время среди заемных источников финансиро­вания капитальных вложений значительную роль играют банков­ские кредиты. Выдается кредит в соответствии с условиями фор­мируемой банками кредитной политикой. Как правило, требуется обеспечение кредита, строго целевое использование средств, по­лученных по договору кредита.

Усложнение экономической сферы выражается в интерна­ционализации, глобализации мировых хозяйственных связей. Как следствие, наблюдается рост значения и объемов иностранных инвестиций как источника финансирования капитальных вложе­ний.

Иностранные инвестиции представляют собой капитал, вы­везенный из одной страны и вложенный в различные виды пред­принимательской деятельности в другой стране в целях извлече­ния прибыли.

В Федеральном законе от 09.07.1999 г. №160-ФЗ (в редак­ции от 08.12.2003 г.) «Об иностранных инвестициях» (статья 2) указанное понятие конкретизируется: иностранные инвестиции -вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории РФ в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гра­жданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в РФ в соответствии с федеральными законами, в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте РФ), иного имуще­ства, имущественных прав, имеющих денежную оценку, исключи­тельных прав на результаты интеллектуальной деятельности (ин­теллектуальной собственности), а также услуг и информации.

Иностранные инвестиции могут осуществляться в разных формах:

При анализе этого источника финансирования инвестиций может применяться общая классификация, но особое значение имеет выделение прямых, портфельных и прочих инвестиций.

Прямые иностранные инвестиции - вложения иностранных инвесторов, дающие им право контроля и участия в управлении предприятием на территории другого государства. Согласно меж­дународным классификациям, к прямым иностранным инвестициям относят зарубежные вложения, предполагающие долгосрочные отношения между партнерами с устойчивым вовлечением в них экономических агентов одной страны, с их контролем за хозяйст­венной организацией, расположенной в принимающей стране. К прямым инвестициям причисляют:

Портфельные инвестиции - вложения иностранных инве­сторов, осуществляемые с целью получения определенного дохо­да, а не права контроля над предприятием. В соответствии с меж­дународными классификациями к портфельным инвестициям от­носят:

Инвестиции, которые не подпадают под определение пря­мых и портфельных, относятся к прочим инвестициям:

Среди названных форм иностранных инвестиций приоритет имеют прямые инвестиции, поскольку такая форма:

> в большей степени влияет на активизацию инвестицион­ных процессов;

В соответствии с законодательством субъектами иностран­ного инвестирования являются иностранные юридические лица, иностранные организации, не являющиеся юридическими лицами, иностранные граждане, международные организации, иностран­ные государства, а также лицо без гражданства, постоянно прожи­вающее за пределами РФ, гражданская правоспособность и дее­способность которого определяется в соответствии с правилами страны-проживания.

Реализация иностранных инвестиций во многом зависит от инвестиционного климата, под которым понимается совокупность политических, социальных, экономических, организационных ус­ловий, которые определяют целесообразность и привлекатель­ность страны как объекта инвестирования.

Вопросы для самопроверки

  1. Какой признак лежит в основе классификации источников финансирования капитальных вложений?

  2. Какие факторы влияют на величину прибыли, используе­мую на цели инвестирования?




  1. Какой метод начисления амортизации создает относи­тельно лучшие условия для инвестирования? Почему?

  2. Охарактеризуйте источники финансирования капиталь­ных вложений, получаемых при посредстве рынка ценных бумаг.




  1. В чем значение бюджетных ассигнований для финансиро­вания капитальных вложений?

  2. Назовите формы иностранных инвестиций. Дайте их срав­нительную характеристику.


Тема 6. Методы финансирования капитальных вложений


Методы финансирования капитальных вложений можно оп­ределить как способы образования источников финансирования и реализации инвестиционных проектов.

Одним из методов финансирования капитальных вложений является бюджетное финансирование.

Бюджет – это основной финансовый механизм государства, имеет правовую форму в виде закона, который принимается на текущий финансовый год. Главным регулирующим документом является Бюджетный кодекс РФ. Также существуют нормативные правовые документы, определяющие порядок бюджетного финан­сирования строек и объектов, сооружаемых для федеральных го­сударственных нужд. Одним из основных документов следует на­звать Положение о формировании перечня строек и объектов для федеральных государственных нужд и их финансировании за счет средств федерального бюджета (утверждено Постановлением Пра­вительства РФ от 11.10.2001 г. № 714). Расходы на финансирова­ние бюджетных инвестиций из федерального бюджета предусмат­риваются, если они включены в федеральную целевую инвестици­онную программу или имеется соответствующее решение феде­рального органа исполнительной власти, которое предусматрива­ется в федеральной адресной инвестиционной программе.

Такой же порядок существует для субъектов федерации, му­ниципальных образований.

Участниками процесса бюджетного финансирования инве­стиций на уровне федерации являются Правительство РФ, Мини­стерство финансов РФ, Министерство экономического развития и торговли, а также государственные заказчики (федеральные орга­ны исполнительной власти и органы исполнительной власти субъ­ектов федерации) и заказчики-застойщики.

Правительство РФ определяет приоритеты и критерии соци­ально-экономического развития страны, регулирует распределе­ние функций между государственными заказчиками и заказчика­ми-застойщиками, утверждает перечень строек и объектов для го­сударственных нужд.

Министерство финансов РФ осуществляет контрольную функцию по целевому использованию средств, вносит при необ­ходимости изменения в бюджетную роспись, уведомляет Мини­стерство экономического развития и торговли РФ о предельном объеме бюджетного финансирования государственных капиталь­ных вложений, осуществляет погашение задолженности перед госзаказчиками.

Министерство экономического развития и торговли РФ осуществляет распределение государственных капитальных вло­жений между госзаказчиками, принимает решение о включении конкретных объектов в перечень, формирует перечень строек и объектов для утверждения его Правительством РФ.

Госзаказчики формируют предложения Минэкономразвития РФ о включении в перечень строек и объектов для федеральных нужд, заключают контракты о выполнении подрядных работ, взаимодействуют с органами Федерального казначейства по во­просам финансирования капитальных вложений, отчитываются перед Минфином РФ и органами государственной статистики о ходе выполнения работ на государственных стройках.

Включение в перечень федеральных строек осуществляется только при наличии утвержденной установленным образом градо­строительной, предпроектной и проектной документации. Выде­ление ассигнований госзаказчикам за счет бюджета осуществляет­ся в соответствии со сводной бюджетной росписью, лимитами бюджетных обязательств, объемами финансирования капвложе­ний и процедурами по исполнению расходной части госбюджета.

В отличие от финансирования капитальных вложений по объектам, включенным в перечень для государственных нужд, бюджетный кредит является возвратной, возмездной формой ис­пользования государственных средств для инвестирования. Бюд­жетный кредит является формой расходов бюджета соответст­вующего уровня и предоставляется юридическим лицам разных форм собственности, а также бюджету иного уровня.

Размещение кредитных ресурсов происходит на конкурсной основе. Заемщик предоставляет обеспечение исполнения обяза­тельств, формы такого обеспечения определяются Бюджетным кодексом РФ. Порядок предоставления кредитов государства определяется Постановлением правительства РФ. Обязательным ус­ловием предоставления кредита является отсутствие просрочен­ной задолженности по ранее предоставленным бюджетным сред­ствам, отсутствие просроченной задолженности по налоговым платежам. Для заемщиков, являющихся государственными пред­приятиями, кредит может быть предоставлен на беспроцентных условиях.

Каждый год при утверждении очередного бюджета устанав­ливаются цели, на которые может быть предоставлен бюджетный кредит, условия предоставления кредитов, лимиты их предостав­ления на срок в пределах финансового года и на срок, выходящий за его рамки, ограничения по субъектам, которым могут быть пре­доставлены бюджетные кредиты, а также размер процента за кре­дит.

Правительство РФ имеет право предоставлять государст­венные гарантии под инвестиционные проекты социальной и на­роднохозяйственной значимости. В качестве критериев при при­нятии таких решений определено содействие выходу из кризиса и росту производства, влияние на структурную перестройку эконо­мики, решение социальных проблем в масштабах страны, соблю­дение экологической безопасности. Постановлением Правительст­ва от 12.11.1999 г. № 1249 (ред. от 03.10.2002 г. № 731) утвержде­но Положение о предоставлении государственных гарантий под инвестиционные проекты социальной и народнохозяйственной значимости, где наряду с критериями оценки значимости проектов определены условия участия в конкурсе, условия предоставления гарантий.

Оценку и отбор инвестиционных проектов осуществляет комиссия по инвестиционным конкурсам, созданная при Мини­стерстве по экономическому развитию и торговле РФ. Государст­венные гарантии предоставляются тоже на конкурсной основе. К участникам конкурса предъявляется ряд особых требований.

С 1992 г. на основе Закона РФ «Об инвестиционном налого­вом кредите», а с введением в действие Налогового кодекса РФ – на основе его соответствующих статей еще одной формой участия государства в финансировании инвестиционной деятельности стал инвестиционный налоговый кредит.

Инвестиционный налоговый кредит – это изменение срока уплаты налога, предоставляемое организации-налогоплательщику, при котором предоставляется возможность уменьшать платежи по налогу с последующей поэтапной уплатой суммы кредита и про­центов по нему. Основания и условия предоставления инвестици­онного налогового кредита определяются статьей 67 Налогового кодекса РФ.

Инвестиционный налоговый кредит может быть предостав­лен по налогу на прибыль, региональным и местным налогам. Ре­шение принимается соответствующим финансовым органом. Кон­кретный порядок определяется договором об инвестиционном на­логовом кредите, заключаемым организацией-налогоплательщи­ком и уполномоченным финансовым органом.

Основным методом финансирования капитальных вложений является самофинансирование. Инвестиции в развитие производ­ства осуществляются за счет прибыли, полученной предприятия­ми, амортизационных отчислений, а также за счет иных собствен­ных средств инвестора.

Прибыль как источник финансирования капитальных вло­жений является частью более изменяющейся и в большей степени, чем амортизация, определяется качеством управления предпри­ятием. Поэтому можно сказать, что при прочих равных условиях все мероприятия, направленные на увеличение прибыли, служат и целям инвестирования. В то же время, поскольку инвестиционные средства формируются из чистой прибыли, то государство, уста­навливая величину ставки налога на прибыль, определяя доходы и расходы предприятий, учитываемые при определении налогообла­гаемой базы, косвенным образом влияет на инвестиционные воз­можности предприятия. При принятии решения о распределении прибыли предприятие формирует фонды, в том числе фонд накоп­ления, средства из которого используются в инвестиционных це­лях.

Амортизационные отчисления как источник самофинанси­рования в большей степени регулируются государством путем ус­тановления норм амортизации, определения состава амортизаци­онных групп основных фондов, способов начисления амортизации. Однако предприятие само формирует амортизационную политику (в рамках, установленных государством). Формирование аморти­зационной политики предприятия дает возможность уменьшить налог на прибыль за счет увеличения амортизационных отчисле­ний и, следовательно, увеличить чистую прибыль, что при прочих равных условиях увеличивает ресурсы для инвестирования.

Особое значение для амортизационной политики имеет уро­вень рентабельности на предприятии, степень износа основных фондов, конкурентоспособность продукции, выпускаемой пред­приятием. Высокорентабельное, конкурентоспособное предпри­ятие заинтересовано вернуть средства в возможно более короткие сроки (применение минимально возможного срока полезного дей­ствия для данной амортизационной группы, нелинейного метода амортизации). При убыточной деятельности предприятия, имею­щие изношенные фонды, будут стараться минимизировать свои затраты (применять максимально возможные сроки использования основных фондов, линейного метода амортизации).

Важным обстоятельством является не только проблема на­личия инвестиционных ресурсов, но также возможность воплоще­ния этих ресурсов в производствах, технологиях и других объек­тах инвестиционной деятельности, которые повышают конкурен­тоспособность хозяйствующего субъекта. В этих целях бывает не­обходимо осуществить реструктуризацию производства, что озна­чает оздоровление, санацию производственного потенциала, обес­печение снижения трансакционных издержек, повышение эффек­тивности менеджмента, усиление интеграции промышленного и финансового капитала, повышение способности восприятия про­изводственного сектора к инвестициям.

Ключевым направлением здесь является становление круп­ных корпоративных структур, интеграция научно-технического, производственного и финансового капитала. Все это находит во­площение в создании финансово-промышленных групп (далее – ФПГ). Создание ФПГ опирается на два экономических фактора: содействие росту эффективности производства за счет объедине­ния материальных и нематериальных активов, повышение уровня конкуренции на региональном и национальном рынках.

Это возможно за счет влияния ФПГ на ряд экономических процессов:

Формирование ФПГ позволяет увеличивать собственные средства на финансирование инвестиций за счет концентрации средств на важнейших направлениях, за счет перераспределения этих средств в соответствии с целями и задачами инвестиционной политики. Действующим законодательством (Федеральный закон от 30.11.1995 г. № 190-ФЗ «О финансово-промышленных груп­пах») определено, что в числе участников ФПГ обязательно долж­ны быть организации, действующие в сфере производства товаров и услуг, а также банки или иные кредитные организации, и могут быть инвестиционные институты, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, которые обеспечивают инвестици­онную составляющую ФПГ.

В качестве поддержки государством деятельности ФПГ воз­можны следующие мероприятия:

  1. В случае реализации на инвестиционном конкурсе акций участников ФПГ, при покупке их центральной компанией той же ФПГ осуществляется зачет задолженности участника ФПГ в объ­ем инвестиций;

  2. Предоставление участникам ФПГ права самостоятельно определять сроки амортизации оборудования и накопления амор­тизационных отчислений с направлением полученных средств на деятельность ФПГ, прежде всего реализацию инвестиционных про­ектов;

  3. Предоставление государственных гарантий для привлече­ния инвестиций в особом порядке;

  4. Предоставление инвестиционного налогового кредита и иной финансовой поддержки для реализации инвестиционных проектов ФПГ;

5. Для банков-участников ФПГ Банк России может предос­тавлять льготы для проведения инвестиционной деятельности (снижение норм обязательного резервирования, изменение других нормативов для повышения инвестиционной активности).

Все преференции находятся в русле приоритетов промыш­ленной и социальной политики, которые устанавливаются Прави­тельством РФ и заявляются при представлении проекта Федераль­ного бюджета (отчет о мерах поддержки ФПГ представляется вме­сте с отчетом об исполнении Федерального бюджета). Уполномо­ченные государственные органы осуществляют проверку деятель­ности ФПГ.

Акционирование как метод финансирования капитальных вложений появился в России сравнительно недавно. С точки зре­ния предприятия-эмитента это хороший источник получения дос­таточно значительного капитала. Акция - долевая ценная бумага, поэтому полученные от ее размещения средства становится собст­венными средствами предприятия, возврату не подлежат. Следо­вательно, представляют для эмитента меньший риск. Также зако­нодательством не предусмотрены ограничения по сроку выпуска дополнительных акций, нет требований к обеспечению эмиссии. В случае выпуска привилегированных акций сохраняется структура акционеров, влияющих на принятие решения.

В то же время при эмиссии акций может проявиться ряд проблем и ограничений:





> относительно высокие издержки при размещении акций.
Принятие решения о дополнительной эмиссии закреплено за

общим собранием акционеров или (в пределах объявленных ак­ций) за советом директоров. Процедура государственной регист­рации выпуска весьма регламентирована. После размещения в ре­гистрирующий орган предоставляется отчет об итогах выпуска ценных бумаг. Следует учитывать также затраты по ведению рее­стра акционеров.

Существует риск неразмещения акций, при этом уже произ­веденные затраты не возмещаются. В то же время, если выпуск признается несостоявшимся, денежные средства, полученные за акции, подлежат возврату.

Вследствие вышесказанного, акционирование как метод фи­нансирования капитальных вложений целесообразно использовать для конкурентоспособных предприятий:

Эмиссия облигаций также является методом финансирова­ния капитальных вложений. По сравнению с выпуском акций дан­ный метод можно считать более универсальным средством инве­стирования, поскольку эмитировать облигации могут не только акционерные общества. Но в отличие от акций облигации являют­ся долговым инструментом, привлекаются на определенный пери­од времени, а затем подлежат возврату.

Использование механизма рынка ценных бумаг путем эмис­сии облигаций:

В то же время существует ряд проблемных факторов при эмиссии облигаций:

Существующие требования к эмиссии облигаций имеют еще более жесткий характер, чем при эмиссии акций. Эмиссию на большие суммы могут проводить только крупные компании. Значительная доля заемных средств в пассивах приводит к получе­нию более низкого кредитного рейтинга, что, в свою очередь, мо­жет привести к снижению цен на облигации.

Еще один метод долгового финансирования капитальных вложений - банковское кредитование, которое может осуществ­ляться в различных формах.

В основе кредитных отношений - договор, регламентирую­щий все основные условия: сумма кредита, величина процентной ставки, права и обязанности сторон, порядок использования средств, форма обеспечения обязательств.

Положительные моменты для инвестора-заемщика:

Впрочем, и при этом методе финансирования инвестицион­ных проектов нет однозначности:

Можно говорить о некоторых преимуществах этого способа займа по сравнению с другим долговым методом финансирования капитальных вложений - эмиссией облигаций:

Вопросы для самопроверки

  1. Дайте определение метода финансирования капитальных вложений.

  2. Назовите формы бюджетного финансирования капиталь­ных вложений, охарактеризуйте одну из них.

  3. От каких факторов зависят возможности самофинансиро­вания капитальных вложений?

  4. Почему финансово-промышленные группы рассматривают­ся как фактор, влияющий на возможности самофинансирования?

  5. Какие преимущества дает использование акционирования как метода финансирования капитальных вложений?

  6. Какие проблемы могут возникать при эмиссии облигаций в инвестиционных целях?



5444510000230769.html
5444557125779867.html
5444764709318575.html
5444918328638251.html
5444987942104752.html